Direito de apreciação de estoque - SAR O que é um direito de agradecimento de ações - SAR Um direito de apreciação de ações (SAR) é um bônus dado aos funcionários que é igual à valorização do estoque da empresa durante um período de tempo estabelecido. Semelhante às opções de estoque de empregados. Os SARs são benéficos para o empregado quando os preços das ações da empresa aumentam a diferença com SARs é que os funcionários não precisam pagar o preço de exercício, mas recebem a soma do aumento de estoque ou em dinheiro. O benefício primário que vem com SARs é o fato de que o empregado pode receber receitas de aumentos de preços das ações sem ser obrigado a comprar qualquer coisa. BREAKING DOWN Stock de apreciação de estoque - SAR Como exemplo, considere que um empregado recebe 200 SARs. O estoque da empresa aumenta 35 por ação durante um período pré-estabelecido de dois anos. Isso resulta em um empregado recebendo 7.000 200 SARs x 35 7.000. SARs e Phantom Stock SARs e phantom stock são em grande parte similares. A principal diferença é que os estoques fantasma são tipicamente reflexivos sobre divisões de ações e dividendos. O estoque fantasma é apenas uma promessa de que um empregado receberá um bônus equivalente ao valor das ações da empresa ou ao valor que os preços das ações aumentam ao longo de um determinado período de tempo. O bônus que um empregado recebe é tributado como renda ordinária com base no tempo que é recebido. Como o estoque fantasma não é qualificado de imposto, não precisa seguir as mesmas regras que os planos de propriedade de ações dos empregados (ESOPs) e 401 (k) devem seguir. Os SARs, por outro lado, oferecem o direito ao equivalente em dinheiro dos aumentos de valor de um certo número de ações em um período de tempo predeterminado. Este bônus é quase sempre pago em dinheiro no entanto, a empresa pode pagar o bônus dos empregados em ações. Na maioria dos casos, os SARs podem ser exercidos após serem adquiridos quando os SARs se virem, simplesmente significa que eles estão disponíveis para exercitar. Os SARs geralmente são emitidos em conjunto com opções de compra de ações para ajudar a financiar a compra de opções ou a pagar os impostos devidos no momento em que os SARs são exercidos, sendo referidos como SARs em tandem. Benefícios e desafios SARs têm muitas vantagens, a maior delas é a flexibilidade. Os SARs podem ser criados em uma variedade de projetos diferentes que funcionam para cada indivíduo. Isso, no entanto, vem com inúmeras escolhas e decisões que devem ser feitas, incluindo o que os funcionários recebem bônus e o valor desses bônus, problemas de liquidez, elegibilidade e regras de aquisição de direitos. NOTAS: Contabilidade para opções de ações do empregado Por David Harper Relevância acima Confiabilidade Nós iremos Não revele o acalorado debate sobre se as empresas devem avaliar as opções de ações dos empregados. No entanto, devemos estabelecer duas coisas. Primeiro, os especialistas do Conselho de Normas de Contabilidade Financeira (FASB) queriam exigir opções de despesa desde o início da década de 1990. Apesar da pressão política, os gastos se tornaram mais ou menos inevitáveis quando o Conselho Internacional de Contabilidade (IASB) exigiu isso devido ao empenho deliberado para a convergência entre os Estados Unidos e as normas contábeis internacionais. (Para leitura relacionada, veja The Controversy Over Option Expensing.) Em segundo lugar, entre os argumentos, há um debate legítimo sobre as duas principais qualidades de informações contábeis: relevância e confiabilidade. As demonstrações financeiras exibem o padrão de relevância quando incluem todos os custos materiais incorridos pela empresa - e ninguém nega seriamente que as opções sejam um custo. Os custos reportados nas demonstrações financeiras alcançam o padrão de confiabilidade quando são mensurados de forma imparcial e precisa. Essas duas qualidades de relevância e confiabilidade freqüentemente se opõem ao quadro contábil. Por exemplo, o setor imobiliário é gerado pelo custo histórico porque o custo histórico é mais confiável (mas menos relevante) do que o valor de mercado - ou seja, podemos medir com confiabilidade quanto gastou para adquirir a propriedade. Os oponentes da despesa priorizam a confiabilidade, insistindo que os custos das opções não podem ser medidos com precisão consistente. O FASB deseja priorizar a relevância, acreditando que ser aproximadamente correto na captura de um custo é mais importante que correto do que ser exatamente errôneo ao omitá-lo completamente. Divulgação Obrigatório, mas não reconhecimento por agora A partir de março de 2004, a regra atual (FAS 123) requer divulgação, mas não reconhecimento. Isso significa que as estimativas de custos de opções devem ser divulgadas como uma nota de rodapé, mas não precisam ser reconhecidas como uma despesa na demonstração do resultado, em que eles reduziriam o lucro reportado (lucro ou lucro líquido). Isso significa que a maioria das empresas realmente informa quatro números de lucro por ação (EPS) - a menos que eles voluntariamente optem por reconhecer as opções como já fizeram centenas: na demonstração do resultado: 1. EPS básico 2. EPS diluído 1. Pro Forma Basic EPS 2. O EPS Diluído EPS Pro Diluído Pro Forma captura algumas opções - Aqueles que são antigos e no dinheiro Um desafio fundamental no cálculo do EPS é uma potencial diluição. Especificamente, o que fazemos com opções pendentes, mas não exercidas, opções antigas outorgadas em anos anteriores, que podem ser facilmente convertidas em ações ordinárias em qualquer momento (isto aplica-se não apenas a opções de ações, mas também a dívida convertível e alguns derivativos.) Diluído EPS tenta capturar essa diluição potencial usando o método do estoque de tesouraria ilustrado abaixo. Nossa empresa hipotética possui 100 mil ações ordinárias em circulação, mas também possui 10.000 opções pendentes que estão em dinheiro. Ou seja, eles foram concedidos com um preço de exercício 7, mas o estoque subiu para 20: EPS básico (ações ordinárias de renda líquida) é simples: 300,000 100,000 3 por ação. O EPS diluído usa o método do Tesouro-estoque para responder a seguinte pergunta: hipoteticamente, quantas ações ordinárias estariam em circulação se todas as opções no dinheiro fossem exercidas hoje. No exemplo discutido acima, o exercício por si só aumentaria 10.000 ações ordinárias para o base. No entanto, o exercício simulado proporcionaria à empresa dinheiro extra: produto do exercício de 7 por opção, além de um benefício fiscal. O benefício fiscal é o dinheiro real porque a empresa consegue reduzir seu lucro tributável pelo ganho de opções - neste caso, 13 por opção exercida. Por que o IRS vai cobrar impostos sobre os detentores de opções que pagarão o imposto de renda ordinário sobre o mesmo ganho. (Por favor, note que o benefício fiscal refere-se a opções de ações não qualificadas. As chamadas opções de ações de incentivo (ISOs) não podem ser dedutíveis para a empresa, mas menos de 20 das opções concedidas são ISOs.) Vamos ver como 100.000 ações comuns se tornam 103.900 ações diluídas sob o método do Tesouro-estoque, que, lembre-se, é baseado em um exercício simulado. Nós assumimos o exercício de 10.000 opções no dinheiro, isso adiciona 10.000 ações ordinárias à base. Mas a empresa recupera o produto de exercícios de 70.000 (7 preços de exercícios por opção) e um benefício fiscal em dinheiro de 52.000 (13 ganho x 40 taxa de imposto 5,20 por opção). Esse é um enorme desconto em dinheiro 12.20, por assim dizer, por opção para um desconto total de 122.000. Para completar a simulação, assumimos que todo o dinheiro extra é usado para comprar ações de volta. Ao preço atual de 20 por ação, a empresa recompra 6,100 ações. Em resumo, a conversão de 10.000 opções cria apenas 3.900 ações adicionais líquidas (10.000 opções convertidas menos 6.100 ações de recompra). Aqui está a fórmula atual, onde (M) preço de mercado atual, (E) preço de exercício, taxa de imposto (T) e (N) número de opções exercidas: o EPS Pro Forma Captura as Novas Opções concedidas durante o Ano Revisamos como diluído O EPS capta o efeito de opções de dinheiro pendentes ou antigas concedidas em anos anteriores. Mas o que fazemos com as opções concedidas no ano fiscal atual que têm zero valor intrínseco (isto é, assumindo que o preço de exercício é igual ao preço das ações), mas são dispendiosos, no entanto, porque eles têm valor de tempo. A resposta é que usamos um modelo de preços de opções para estimar um custo para criar uma despesa não monetária que reduz o lucro líquido reportado. Considerando que o método do Tesouro-estoque aumenta o denominador da relação EPS, adicionando ações, o gasto pró-forma reduz o numerador do EPS. (Você pode ver como o gasto não contabiliza duas vezes como alguns sugeriram: o EPS diluído incorpora bolsas de opções antigas, enquanto a despesa pró-forma incorpora novos subsídios). Revisamos os dois principais modelos, Black-Scholes e binômio, nas próximas duas parcelas deste Série, mas seu efeito é, geralmente, produzir uma estimativa de custo justo de custo entre 20 e 50 do preço das ações. Embora a regra contábil proposta que exija a despesa é muito detalhada, o título é o valor justo na data da concessão. Isso significa que o FASB quer exigir que as empresas estimem o valor justo das opções no momento da concessão e registrar (reconhecer) essa despesa na demonstração do resultado. Considere a ilustração abaixo com a mesma empresa hipotética que analisamos acima: (1) O EPS diluído baseia-se na divisão do lucro líquido ajustado de 290.000 em uma base de ações diluídas de 103.900 ações. No entanto, sob pro forma, a base de compartilhamento diluída pode ser diferente. Veja nossa nota técnica abaixo para mais detalhes. Primeiro, podemos ver que ainda temos ações ordinárias e ações diluídas, onde ações diluídas simulam o exercício de opções anteriormente concedidas. Em segundo lugar, supomos que foram concedidas 5.000 opções no ano em curso. Vamos supor que nosso modelo estima que valem 40 do preço das ações 20, ou 8 por opção. A despesa total é, portanto, 40.000. Em terceiro lugar, uma vez que as nossas opções acontecem no penhasco em quatro anos, amortizaremos a despesa nos próximos quatro anos. Este é um princípio de correspondência de contabilidade em ação: a idéia é que nosso empregado estará prestando serviços durante o período de aquisição, de modo que a despesa possa ser distribuída durante esse período. (Embora não tenhamos ilustrado isso, as empresas podem reduzir a despesa em antecipação à perda de opções devido a rescisões dos funcionários. Por exemplo, uma empresa poderia prever que 20 das opções outorgadas serão perdidas e reduzirão a despesa de acordo.) Nosso anual anual A despesa para a concessão de opções é de 10.000, as 25 primeiras das 40.000 despesas. Nosso lucro líquido ajustado é, portanto, 290.000. Nós dividimos isso em ações ordinárias e ações diluídas para produzir o segundo conjunto de números pro forma EPS. Estes devem ser divulgados em uma nota de rodapé, e provavelmente exigirá reconhecimento (no corpo da demonstração do resultado) para os exercícios fiscais que começam após 15 de dezembro de 2004. Uma nota técnica final para os valentes Existe um tecnicismo que merece alguma menção: Usamos a mesma base de ações diluídas para os cálculos de EPS diluídos (EPS diluído relatado e EPS diluído pro forma). Tecnicamente, sob ESP pro diluído pro forma (item iv no relatório financeiro acima), a base de ações é ainda maior pelo número de ações que poderiam ser compradas com a despesa de compensação não amortizada (isto é, além do produto do exercício e do Benefício fiscal). Portanto, no primeiro ano, como apenas 10.000 das 40.000 despesas de opção foram cobradas, os outros 30.000 hipoteticamente poderiam recomprar mais 1.500 ações (30.000 20). Isto - no primeiro ano - produz um número total de ações diluídas de 105.400 e EPS diluído de 2.75. Mas no ano seguinte, sendo todos os outros iguais, os 2.79 acima estarão corretos, pois já teríamos terminado de gastar os 40.000. Lembre-se, isso só se aplica ao EPS diluído pro forma em que estamos passando opções no numerador. Conclusão As opções de exoneração são meramente uma tentativa de melhor esforço para estimar o custo das opções. Os defensores têm razão em dizer que as opções são um custo, e contar algo é melhor do que não contar nada. Mas eles não podem reivindicar estimativas de despesas são precisas. Considere nossa empresa acima. E se o estoque pombasse para 6 no próximo ano e fiquei lá. Em seguida, as opções seriam inteiramente inúteis, e nossas estimativas de despesas resultariam significativamente exageradas, enquanto nosso EPS seria subavaliado. Por outro lado, se o estoque melhorasse do que o esperado, nossos números de EPS teriam sido exagerados porque a nossa despesa acabaria por ser subestimada. Nota dos autores: este é o segundo de uma série de seis partes. O aspecto mais valioso de uma opção é que separa o perfil risco-retorno do estoque subjacente. Isso cria a flexibilidade de comprar, por um preço, o lado positivo ou negativo de um estoque com alavancagem e risco limitado, ou vender por um preço o reverso ou a desvantagem, ao mesmo tempo que incorrer em risco indefinido. Também cria a capacidade de projetar estratégias mais complexas em torno de vários preços das ações. Os gráficos são uma ótima ferramenta para entender as opções. Depois de entender esses gráficos, você poderá desenvolver e analisar estratégias usando várias combinações de opções e ações em torno de um perfil de retorno de estoque esperado. Comece por descrever o que é uma opção. Uma opção de compra dá ao comprador o direito de comprar um estoque a um preço específico (preço de exercício) durante um determinado período de tempo (vencimento). Por esse direito, o comprador paga ao vendedor um prêmio ou preço. Este é um custo irrecuperável, mas também a perda máxima, bem como um prémio de seguro. É o vendedor da opção que tem risco indefinido, como uma companhia de seguros. O gráfico a seguir ilustra o perfil de retorno de uma opção de compra longa (comprada) no estoque da DuPont (DD: NYSE) no vencimento: O comprador paga 3.65 por ação por opção ou 365 por 100 ações (cada contrato de opção representa 100 ações). Esta é a perda máxima e ocorre em qualquer ponto abaixo de 40 por ação. É representada como uma linha de inclinação zero até o preço de operação. Como o comprador tem o direito de comprar o estoque em 40 por ação, qualquer preço acima deste dará à opção um valor intrínseco que aumenta o dólar por dólar com o preço das ações. Isto é representado por uma linha com uma inclinação de 1. O preço do estoque de equilíbrio ocorre em 43,65, onde o valor intrínseco é igual ao custo original. Por cada dólar que o estoque sobe acima disso, o detentor da opção faz 1 lucro. Como você pode ver, uma opção oferece alavancagem: em vez de um investimento de 40 x 100 ações ou 4.000, um investimento de 365 faz um lucro equivalente acima de um preço de ações de 43,65. Conforme ilustrado pelo gráfico, a opção comprador de uma chamada não é apenas fazer a aposta de que o estoque está subindo, mas que aumentará significativamente e antes da data de validade da opção. O tempo é contra o comprador da opção. O gráfico a seguir ilustra o outro lado do comércio, o gráfico de perda de lucro para o vendedor da chamada: O vendedor cobra o prêmio, que é o lucro máximo e ocorre enquanto a opção expirar com o preço das ações abaixo de 40. Acima 40 por ação, o vendedor tem a obrigação de vender o estoque para o comprador de chamadas no preço de exercício e começa a perder dólar por dólar. O gráfico indica que o vendedor está fazendo a aposta de que o estoque não vai subir, ou pelo menos não muito antes da expiração da opção. Uma opção de colocação dá ao proprietário o direito de vender o estoque no preço de exercício a qualquer momento antes da expiração da opção. O gráfico a seguir ilustra o perfil de retorno no vencimento de um estoque longo (comprado) no estoque da DuPont: neste caso, o comprador da put paga um prêmio de 2 por ação pelo direito de vender o estoque no preço de exercício de 40 até o vencimento . Este prémio é a perda máxima, não importa o quão alto seja o estoque. O comprador do put está fazendo a aposta de que o preço das ações cairá significativamente antes do vencimento. Para completar o gráfico de expiração de opções, o seguinte ilustra o perfil de retorno para o vendedor do put: Um fato sutil mostrado por esses gráficos é que o valor real das opções é fornecer aos investidores, comerciantes e especuladores com flexibilidade. As opções dividem em componentes o perfil risco-retorno do ativo subjacente. Combinado com o recurso subjacente, várias combinações de opções podem ser usadas para criar um perfil de retorno desejado. O gráfico a seguir ilustra o perfil de retorno do estoque DuPont comprado (comprado): para ilustrar que as opções quebram o perfil risco-retorno de um estoque, podemos recriar o perfil para estoque longo usando uma combinação de chamadas longas e posições curtas Da mesma greve: para combinar os gráficos, comece sempre com os preços de exercício e calcule o custo líquido (veja os cálculos acima). Nesse caso, em 40, o custo da chamada é compensado contra o lucro da colocação. Ajustamos isso, deduzindo o dividendo não ganho (a posição das opções não recebe o dividendo como o estoque comprador) e adicionando de volta o carry não incorrido (o pressuposto é que ao comprar ações há um custo emprestado, o que não é o Caso de marcar as opções). O custo líquido, então, em 40 é 1.91: este é o ponto de partida para a posição combinada. Abaixo de 40, a inclinação combinada da chamada longa (inclinação é zero) mais a colocação curta (inclinação é 1) é 1. Nós desenhamos isso como uma linha tracejada preta. Acima das 40, as encostas combinadas também são 1 e continuamos a linha tracejada preta. A posição combinada resultante (estoque sintético ajustado) é exatamente equivalente à compra de estoque em 41.91. Isso ilustra que as chamadas são tarifadas matematicamente contra colocações. Isso é chamado de paridade de chamada. Se o preço de colocação se tornasse mais caro por causa da demanda de suprimentos, a chamada também teria que se tornar mais cara, ou então haveria uma arbitragem: poderíamos vender a venda, comprar a chamada e vender o estoque curto para um risco - Menos lucro. Como fizemos acima, podemos agora ter várias combinações desses cinco gráficos para produzir o perfil de retorno desejado para qualquer estratégia de opção. Uma das estratégias mais populares de operadores de opções pode ser usada como exemplo. Os comerciantes de opções muitas vezes não gostam de apostar na direção de um estoque, mas sim que o estoque subjacente moverá uma certa quantidade para cima ou para baixo. Ao combinar estoque longo e longo coloca uma proporção (uma parcela longa de estoque versus 3 puts), a estratégia resultante ganhará dinheiro se o estoque se mover dramaticamente para cima ou para baixo: Este comércio é feito em uma proporção (mais puts do que estoque) E é um pouco mais complicado. Estamos comprando cerca de 3 puts (300 ações) por cada 100 ações, porque as colocações estão fora do dinheiro (o preço de exercício está abaixo do preço das ações) e não se movem tanto quanto o estoque, a menos que o estoque caia abaixo da greve preço. O gráfico deixa isso claro. Novamente, vamos começar com o preço de exercício 40 e determinar a perda de lucro no vencimento. O custo 2 da colocação é adicionado à perda de 70 centavos no estoque longo (0,37 partes compradas em 41,91) para criar um ponto de partida de - 2,70. Sob 40, a inclinação -1 da colocação é compensada contra a inclinação .37 do estoque criando a linha azul tracejada com uma inclinação de -63. Acima de 40, a colocação tem uma inclinação 0 compensada contra a inclinação .37 do estoque para criar a linha tracejada com uma inclinação de .37. Os pontos de equilíbrio são calculados acima. Observe que esta estratégia é rentável à medida que o estoque se move para cima ou para baixo, desde que ele se mova dramaticamente após o período de interrupção até a expiração. Isso é chamado de espalhamento e seria implementado por um comerciante de opções que prevê que o estoque se mova dramaticamente com um pequeno viés negativo. Existem muitas outras estratégias que podem ser criadas com várias combinações de opções e estoque. Agora que você sabe como criar gráficos e combiná-los, você deve ser capaz de projetar uma estratégia em torno de seu perfil de retorno esperado. Para mais informações sobre negociação de opções, faça um teste GRÁTIS de 14 dias para a OptionSmith. Obtenha acesso ao portfólio de opções de veteranos Steve Smiths, além de alertas e estratégias com todos os negócios que ele faz. Saber mais.
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